

2026年1月30日,特朗普在白宫椭圆形办公室签下提名书,把56岁的凯文·沃什推上了美联储主席候选人的位置。这位曾在2006年至2011年任美联储理事、当年因反对第二轮量化宽松而拍桌走人的"老派人物",提出了一套被外界称为"缩表偏紧、利率偏松"的政策组合——一边降息救经济,一边缩表抽水分。消息一出,国际金银市场当天上演了40年罕见的暴跌,比特币一度从10万美元跌到7万美元区间,美元指数则从95.55的近四年低点反弹至96.99附近。市场用真金白银投票,告诉所有人这套"反向操作"分量有多重。

司法部对鲍威尔发起刑事调查,名义上盯的是美联储华盛顿总部翻修工程超支问题,北卡共和党参议员蒂利斯誓言要么撤案要么否决沃什。这场拉锯一直持续到2026年4月下旬。4月21日参议院银行委员会听证会上,沃什顶着两党炮火谈了五个多小时,又是承诺"严格独立",又是开玩笑回避2020年大选话题。几天后司法部突然撤掉了对鲍威尔的调查,蒂利斯随即解除阻击。4月29日参议院银行委员会以13比11的党派路线票将提名推进至全院,这也是该委员会历史上首次完全沿党派分野通过美联储主席人选。

全院表决大概率落在2026年5月11日所在的这一周,赶在鲍威尔5月15日卸任前完成接班。也就是说,这篇稿子写下来的当口,沃什正站在最后一道门槛前面。鲍威尔在4月29日召开了任内最后一次重要议息会议,把利率维持在3.6%左右不动,等于把烫手山芋直接递给了继任者。回看2025年那一整年,美联储分三次累计降息75个基点,今年1月又暂停下来,这种"走走停停"的节奏,让全球资金都在等沃什上任后的第一锤。
要看懂这套"降息+缩表"得把美国经济的家底翻出来。第一本账是债务账,美国联邦债务已经爬过39万亿美元的台阶,每年单是利息就吞掉过万亿财政空间,比国防预算还沉。第二本账是通胀账,关税传导有滞后,房租、工资这些服务价格黏性又强,IMF、联合国、OECD的预测都显示,2026年美国增速会落在1.8%至2.2%区间,硬着陆概率不大,但通胀压力会逐步抬升。第三本账是科技账,AI、芯片这些赛道烧钱凶猛,离不开低利率续命。

沃什讲过一句话——每缩减1万亿美元资产负债表,效果相当于50个基点的降息。逻辑链条是这样:先把美联储7万亿美元的家当瘦下来,把市场对通胀失控的担忧压下去,期限溢价稳住了,再降短端利率才不会引发长端反弹。具体路径上,他倾向于优先削减约2万亿美元的MBS而非抛售国债,因为MBS市场流动性更充足。
2025年12月隔夜逆回购流量已经枯竭,2026年货币市场流动性偏紧的迹象越来越明显,美联储去年12月不得不启动RMP(储备管理购买)来改善流动性。这意味着想缩表的人,面对的却是一个本就缺水的池塘。一旦强行抽水,2019年9月那场隔夜回购利率飙到10%的危机很可能重演。市场目前比较一致的预判是,真正意义上的缩表最快也要等到2027年初才有可能启动,今年大概率只能"降息小步走、缩表喊口号"。

2026年11月的中期选举,历史规律是执政党输掉中期选举的概率偏高,特朗普选沃什,等于跟他签了一份隐形契约:选举前不能搞出引发市场恐慌的大动作,在数据允许情况下要配合白宫的降息诉求。这层政治账,决定了沃什上任头半年的姿态多半是嘴上谈纪律、手上放宽松。中银的预测是2026年至少降息75个基点,把利率上限压到3%附近,不排除累计降100个基点,这跟特朗普喊出的"利率降到1%"还差着十万八千里,沃什和白宫之间的拉扯,戏码还长。

中国过去几年央行稳步减持美债,到2025年底持仓已经降到7600亿美元上下的近年低位,黄金储备连续多个月增持,人民币跨境支付系统CIPS覆盖到180多个国家和地区。沙特、阿联酋等海湾国家陆续接受人民币结算油气贸易,特朗普政府的财长贝森特最近也确认,阿联酋等多个海湾国家提出了货币互换额度的请求。美元想再像2008年那样一声令下让全球资本乖乖回流,难度比十年前不可同日而语。
亚太方向的连锁效应同样要紧。日韩资本市场对美元周期敏感度极高,台湾地区的"金融监督管理委员会"在4月底已经对外释放过评估资本外流压力的信号,台积电赴美设厂带来的资金外溢也让岛内学界忧心。东南亚多国则在加快本币互换安排。一个不再以美元为唯一锚的金融版图,正在沃什上任前后悄悄成形。

接下来沃什大概率会在2026年5月中下旬走马上任,6月议息会议给市场释放第一个信号,但首次降息更可能落在三季度,幅度25个基点起步;缩表层面会以放慢扩表节奏、降低再投资规模为主,真正卖券要等到选举尘埃落定。"高波动常态"会成为今年下半年全球资产配置的关键词,黄金、比特币、AI概念股这些前期涨幅过大的品种,波动率都会被显著放大。
"金融核弹"这个比喻有几分夸张,但底层焦虑并不虚妄。美元霸权的退潮是慢动作,可方向看得清清楚楚。对普通人而言,与其押注沃什哪一天降息、哪一天抛券,不如把现金流握紧、把杠杆压低、把眼光放到那些有真实产业基础的资产上。风暴还没真正登陆,码头先把缆绳系牢,比什么都强。
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